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联合证券: 定期投资系列研究之三 华泰联合反周期定投法

发布时间:2019-10-18 11:59:43

联合证券: 定期投资系列研究之三 华泰联合反周期定投法 2010-08-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

华泰联合反周期定投法(HUSCounter-CyclicalAveraging,简称CCA)是对等币值投资策略的一种改进,考虑了市场相对估值的因素。与等币值投资策略不同的是,华泰联合反周期定投法每期的投资额不是固定的,而是根据市场相对估值变化。当市场估值较低的时候,华泰联合定投法相对等币值投资策略能投入更多的资金,当市场估值较高的时候,则投入更少的资金或者不投,甚至卖出一些股票或基金份额,具体每期的投资和赎回的额度可以根据我们给出的公式计算。

以每月定投上证指数为例,考虑每次交易0.5%的成本,过往十年中等币值投资策略能获得7.20%的年化内部收益率,而华泰联合定投法能获得10.28%的年化内部收益率,高出等币值投资策略3.08个百分点。定投策略的收益远远高出银行存款收益,也强于绝大部分固定收益类证券的收益。

从多年期不同时点投资实证的结果可以看到,华泰联合定投法不论在收益率方面还是在风险指标方面,均优于等币值投资策略,华泰联合定投法的年化内部收益率较等币值投资策略有了3~8个百分点的提升。特别是在市场价格高点开始定投,华泰联合反周期定投法依然能保持正的收益率,这是难能可贵的。

从一年期的实证结果来看,华泰联合定投法的平均年化持有期收益率高于等币值投资策略,华泰联合定投法的平均夏普率也高于等币值投资策略。考虑到起始定投月时点的选择,选取8月至10月为起始定投日进行定期投资的效果要优于选择其它月份,其中选取10月开始定投,华泰联合定投法的持有期收益率最高,平均年化持有期收益率为15.84%,平均年化内部收益率为32.00%,均远高于存款年利率。

华泰联合反周期定投法不论长期定投还是短期定投皆适宜。在相对估值的高点时,华泰联合定投法能有效的避免投资。华泰联合定投每期的投资额基本围绕基准投资额上下变动,单期最高投资额仅在基准投资额的两倍左右,在投资者心理方面和资金方面皆可承受。

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