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黑猫焦化逆市扩产能否成行

发布时间:2019-09-13 19:46:31

黑猫焦化逆市扩产能否成行

统计数据显示,2013年中国焦炭产量达到4.76亿吨,同期国内焦炭的总产能却有6.2亿吨左右,产能过剩问题凸显。

就在我国焦化行业产业规模过大、未来将长期处于持续淘汰落后产能、企业兼并重组的市场背景下,陕西黑猫焦化股份有限公司(简称黑猫焦化)拟发行12500万股,募集资金11.99亿元用于增资公司控股子公司龙门煤化400万吨/年焦化技改项目,项目达产后,将具备焦炭600万吨/年、LNG?液化天然气25万吨/年、甲醛31万吨/年、焦油26.5万吨/年及粗苯7.78万吨/年的产能。

在焦化行业的整体低迷的行情下,黑猫焦化逆市募资扩产的真实动机耐人寻味。

上市或因资金瓶颈

中国炼焦行业协会数据显示,2013年全年,焦化行业实现利润约79.22亿元,主营销售利润率平均仅1.34%;焦化企业亏损面为38.87%,亏损额达117.7亿元,行业平均产能利用率约74%。有分析称,国内焦化企业所处市场形势较2008年经济危机时更为严峻,焦化企业只有少数企业能依靠副业维持运营。

黑猫焦化同样面临着整个行业的困境,其焦炭业务也可能迈入亏损的行列。

据已预披露的招股书显示,2011年至2013年报告期内,黑猫焦化实现营收分别为39.79亿元、62.21亿元、75.35亿元,营业收入虽然在增长,但是实现的净利润却大幅度萎缩。报告期内,公司实现的净利润分别是29742万元、23908万元、14559万元,2012年和2013年同比分别下降了19.62%、39.11%,实现三连降。

对于业绩下滑,黑猫焦化解释称,我国煤化工行业进入低迷周期,产能严重过剩,钢企采购量减少,公司主营产品价格持续走低并未见明显反弹迹象。

机构分析人士指出,焦化行业整体的市场环境正在恶化,焦化企业多数陷入经营困境,选择停产,企业将面临巨额亏损,选择继续维持生产又将造成行业恶性循环。目前国内焦化企业多数选择淘汰产能、减少新增产能,调整产品结构,发展其他业务。

黑猫焦化同样面临着这样的问题。公司目前的主要产品为焦炭、甲醇(2601,-17.00,-0.65%)、合成氨。报告期内近三年,来自焦炭业务的营业收入分别为31.47亿元、51.13亿元、61.53亿元,分别占公司2011年至2013年主营业务收入的80.64%、83.95%、83.60%。

但是来自焦炭业务的毛利却在持续下滑,2011年黑猫焦化焦炭业务贡献了6197.18万元毛利,2012年为5883.30万元,2013年,黑猫焦化焦炭业务出现亏损2220.76万元,公司自产焦炭亏损额达3325.34万元。

2013年公司的毛利贡献主要来自焦油2.84亿元、粗苯1.89亿元、甲醇1.87亿元、合成氨6682.76万元。今年一季度,黑猫焦化焦炭业务的亏损额再度放大。

公司现有焦炭主营业务的不景气直接造成公司财务问题突出。截至2013年年末,黑猫焦化合并资产总计88.87亿元,负债合计61.59亿元,所有者权益合计27.29亿元,公司资产负债率高达69.30%。

目前,黑猫焦化的流动负债合计高达55.78亿元,其中短期借款13.10亿元,应付票据15.30亿元,应付账款15.20亿元,这直接造成公司财务费用剧增,由2012年度的9002.88万元猛增至2013年的1.85亿元,显然已经给公司造成巨大财务压力。

与此同时,公司募资项目龙门煤化400万吨/年焦化技改项目已成为一个巨大的吸金黑洞。

招股书显示,400万吨/年焦化技改项目由黑猫焦化控股子公司龙门煤化负责实施,项目总投资42亿元,其中建设投资36.60亿元,铺底流动资金5.4亿元。龙门煤化目前注册资本15亿元,其中黑猫焦化持股51%。

为推进400万吨/年焦化技改项目,黑猫焦化将与龙门煤化其余两个股东陕煤集团和大前煤业按各自持股比例同时增资,出资额分别为119850万元、105750亿元、9400万元,增资完成后,龙门煤化注册资本将增加至38.5亿元。

从2010年4月开工,截至2013年底,龙门煤化项目建设资金已投入397999万元。本次募资完成后,黑猫焦化将用募资置换该项目前期投入的融资租赁款和相关借款。

目前龙门煤化项目仍在建设期,仍需要大量的资金投入,这将给已经捉襟见肘的黑猫焦化带来巨量的资金压力。在招股书中,黑猫焦化坦言此次融资就是为了置换前期投入资金。然而,把这个烫手的山芋扔给投资者是否可行,成为市场热议的焦点。

募投面临全产业困境

对于公司此次募投的400万吨/年焦化技改项目能否带来持续的盈利,投资者持怀疑态度。

目前,黑猫焦化现有焦炭产能为每年200万吨,甲醇产量为每年11万吨。募投项目全年达产后,公司将每年新增焦炭产能400万吨,焦炭总产能达每年600万吨;新增甲醇产能每年20万吨,年产量达到31万吨。

按照计划,募投项目全部建成达产后,年均可实现销售收入60.42亿元,实现利润总额50886万元。

然而从2010年4月一期工程开工到2012年开始陆续投产,公司募投项目并没有如期贡献利润,2012年实现营收23.75亿元,净利润为452.47万元;2013年项目营收35.79亿元,亏损则达6623.08万元。

面对还在恶化的行业困境,分析人士直呼黑猫焦化上马400万吨/年焦化技改项目生不逢时。

目前,焦化企业的生存困境,不仅来源于企业自身经营,从上游的原材料供应,到下游的消费市场,整个产业链均处于产能过剩、需求萎缩的低迷行情。

从上游来看,焦化行业的原材料依赖单一的焦煤。近年来,我国煤炭行业同样陷入产能过剩期,国家正在大力整合资源,关闭大量不合格的小煤矿,焦煤行业的产能可能出现缓慢增长,从而造成价格上涨,将给公司募投项目造成原材料供应风险。

在下游消费市场中,焦炭的主要销售对象,钢铁行业占据首位,每年消费85%以上的焦炭。近几年,钢铁行业同样面临着产能过剩、行业整合的困境。

在焦化行业产能过剩、钢铁行业采购量减少的形势下,焦炭价格也一路下跌,导致焦化企业亏损严重。

统计数据显示,2010年至2012年,国内焦炭价格一般在1500元/吨2200元/吨之间波动,2013年以来,焦炭价格已下降至1200元/吨1400元/吨。随着钢铁行业焦炭需求的减少,预计未来几年我国的焦炭价格将降至1000元/吨1600元/吨。焦炭价格持续下降将让焦化行业雪上加霜。

黑猫焦化也在招股书中坦言,公司面临着新增产能消化的风险,募投项目增加产能幅度较大,如果市场拓展不符合预期或市场发生巨大变化,将给公司盈利能力造成较大影响。

从自身来讲,焦化行业属于高污染行业,无论是募投项目还是黑猫焦化,都将背负着沉重的环保包袱。有报道指出,2011年黑猫焦化就已经开始启动上市,但是在环保核查时,黑猫焦化未获通过。2013年,在国家环保部通报的违法排污企业黑名单中,由于其热动分厂的烟气污染环境,黑猫焦化也榜上有名。在预披露材料中,黑猫焦化承认存在的环保问题多达17项,包括水污染、危险废物处置、大气污染、噪音污染等。

同时,黑猫焦化透露的与控股股东之间密切的关联交易,也让投资者对公司的独立经营产生担忧。报告期内,黑猫焦化和控股股东黄河矿业及下属公司进行了大量的关联交易,而且关联交易在未来经营期内还将继续发生。背负着行业困境、财务压力、环保风险、关联交易等多重风险的黑猫焦化上市之路是否平坦值得市场玩味。

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